投资要点

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市场对7月FOMC会议的加息预期较上周抬升，6月会议纪要维持鹰派，大超预期的ADP就业一度令11月加息预期抬头，但非农数据不及预期令市场回归再加一次的预期；欧元区制造业继续萎缩，但市场紧缩预期仍坚定；日本为稳定经济仍维持货币宽松，但工资增长问题不容忽视。

美国：货币政策会议纪要维持鹰派，7月加息预期接近充分。

• 联储FOMC纪要发布，维持鹰派管理。当地时间周三，美联储公布2023年6月FOMC会议纪要，几乎所有成员预计2023年还将继续加息；并维持对经济衰退的判断，但推迟了出现的时间。达拉斯联储主席洛根表示三分之二成员预计今年至少还有两次加息。

• 周内多项数据抬升加息高点，但非农降温令预期回归只加一次息。美国2023年6月ADP新增就业49.7万人，超预期一倍以上，休闲酒店业增长强劲；同时，6月标普服务业PMI、标普综合PMI、ISM非制造业PMI均超前值。多份数据指向服务业韧性后，CME FedWatch在本周五上午显示7月、11月将再加息两次。然而，本周五晚发布的非农新增就业仅20.9万人，不及预期，加息预期降温。截至本周日，市场对7月加息的定价较前一周整体抬升，但暂无第二次加息预期。

  欧元区：尽管经济活动降温，但市场仍维持较强的紧缩预期。

  • 制造业活动显著收缩，主要经济体表现疲软。欧元区2023年6月制造业PMI终值降至疫情以来的最低位43.4，第一大经济体德国仅有40.6。调查显示四大经济体的工厂活动均在6月出现萎缩，在降价仍难提振需求后，工厂在6月减少劳动力，为2021年初以来首次。

  • 经济活动衰减，部分官员表达谨慎，但市场预期仍鹰。当前欧元区就业市场仍强劲，5月失业率保持在6.5%的二十年以来低位，工资上升正在成为欧元区通胀持续时间更久的隐患。面对经济下行压力和通胀粘性风险并存的难题，部分官员表达了对货币政策的谨慎态度：意大利央行行长强调紧缩政策对经济活动的损害，德国央行行长称“对宣布进入高利率的新时代持谨慎态度”。但是，在欧央行持续的鹰派管理下，市场对7月、9月的加息预期仍充分，明年一季度无降息预期。

    日本：为稳定经济仍维持货币宽松，但需关注工资上涨趋势及广泛性。日央行副行长冰见野良三在访谈中表示通胀强于先前预期，正在接近2%的通胀目标。尽管冰见野没有回答市场关注的YCC调整时点问题，并强调维持超宽松货币政策对稳定经济的必要性，但他认为需密切关注新的通胀推动因素，包括劳动力短缺、强劲内需及企业定价行为。日本6月服务业PMI终值54，连续第10个月处于扩张区间；二季度短观非制造业景气度创2019年6月以来新高。日本最大工会组织Rengo本周表示，对于5272家工会的最终调查显示今年企业在与工人的谈判中提出了三十年来的最大加薪幅度，平均涨薪3.58%，且工资上涨正从大企业蔓延至中小企业。当前货币政策变化不确定性仍高，今年9月（即2023财年中期）是日央行强调的重要观察时点，届时通胀、工资的趋势进展将对政策有重要指导意义。

    风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

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    Evidence&Analysis

    本期全球央行重点数据更新

    风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

    本文源自：券商研报精选

    作者：兴业证券宏观团队

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